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左手500亿拿下百丽国际,右手400亿入主格力:高瓴的资本阳谋 2019年10月,高瓴资本领衔的珠海明骏通过激烈的角逐,获得格力电器15%股权,成为后者第一大股东,缔造了PE参与国企混...-天辰娱乐

发布时间:2019-11-08  分类:天辰平台汽车新闻  作者:dadiao  浏览:4

来源:斯诺鲍应用,作者:《新财富》杂志()

2019年10月,以高旗资本为首的珠海明军通过激烈的竞争赢得了格力电器15%的股份,成为格力电器的最大股东,为PE参与国有企业的混合改革创造了里程碑 该公司支付的交易金额预计约为400亿元人民币。 在市场关注这笔交易的同时,也充满了对战略资本将给格力电气带来什么变化的担忧。 拆解和重构两年前被希尔豪斯资本私有化的香港上市公司辉煌国际(Brilliant International)的交易逻辑,将有助于理解其进入格力电气后的运营思路

比利国际对希尔豪斯资本私有化的考虑是531亿港元,是当年M&A市场的最大金额。 当时,百丽国际的业务已进入瓶颈期,其估值几乎与2007年上市时相同。 从那时起,百丽国际的股权变化更像是百丽国际实施管理层收购(MBO)的掩护。

过去两年,希尔豪斯资本从光辉国际剥离了其体育资产,并单独上市。 目前,陶博的市值已超过580亿港元,超过百丽国际私有化时的估值。高启资本的账面利润相当可观。 值得注意的是,陶博经营业绩的改善与广为宣传的高启资本“赋权”没有什么关系。主要是由于自身规模扩张带来的效益提高,是在现金流几乎“枯竭”的情况下实现的。 还需要时间来验证高启资本能否再次对格力电气显示出“激励”效应。

来源:新财富(ID:newfortune)

作者:傅圣斌

贝利国际创始人邓尧于20世纪30年代出生于香港的一个普通家庭 长大后,经过几十年的努力,邓尧拥有了自己的小皮鞋厂。 20世纪70年代末,已经在行业中有一定地位的邓尧,坚决接受了内地的邀请,成为改革开放后第一个与内地鞋厂开始合作的香港商人。 邓尧当时的商业模式是向内地工厂提供设计,然后再买回香港出售。 百丽(Belle)也于1978年推出,并在内地生根发芽。

2007年,28年后,百丽国际在香港上市 当时,百丽国际已经是中国最大的女鞋零售商,旗下拥有百丽、teenmi天辰、Sigato等知名鞋履品牌,销售代理耐克、阿迪达斯、Kapa、Puma等一线和二线运动装品牌。 上市后,百丽国际一直在拓展自己的领域。 截至2010年,贝利国际拥有10,000多家店铺,并被纳入恒生指数 2013年,辉煌国际迎来了一个亮点,市值超过1500亿元,成为中国最大的鞋类零售商、世界最大的非运动鞋制造商和运动服零售商之一。

邓尧曾经说过他的经营理念,“我不想要权力,但我规定工厂生产的产品应该是高质量的,而不是其他公司生产的。我是这家工厂的唯一买家。” 我做这件事还不够吗?我的目标只是赚钱,谁将成为董事会主席,这有什么关系?" 邓尧的最后一句话,一句话变成了预言

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Personalization

Bailey International上市后的发展以2013年为分水岭,分为两个阶段:快速发展和第二次创业 2013年前,辉煌国际的营业收入持续增长,从2007年的1亿元人民币增至2013年的1亿元人民币,六年间增长近四倍。母亲的净利润从1亿元增加到1亿元,增长了近3倍,店铺数量从1万家增加到1万家。整个公司呈现出欣欣向荣的景象。

然而,自2013年以来,贝利国际的营业收入一直在下降,2014年首次出现负增长。从那以后,就没有过去的“荣耀”。 在私有化之前,贝利国际的营业收入已经下降到1亿元。归属于母亲的净利润下降到1亿元,比2013年的业绩几乎减半(图1和2)

在光辉国际2013年年报中,邓尧坦承,“随着经济结构的痛苦转型,光辉国际很难摆脱增长乏力的困境。所有美女都需要创业的激情。” 邓尧痛苦的经济结构转型是指电子商务模式的兴起及其在消费技术和商业模式领域对传统零售业的巨大冲击。 此后,百丽国际收购了日本时尚女装集团“巴拉克”(拥有Moussy和SLY两个品牌)和高端休闲鞋品牌SKAP,试图通过“第二次创业”培育新的增长点 然而,从最终结果来看,百丽国际的第二次创业并不成功。 这种转变是困难的,还是私有化的一个重要动机

光辉国际私有化的第二个原因可能是它的实际控制人已经老了。邓尧和他的老伙伴盛百娇一直在光辉国际担任重要职务,担任董事长兼首席执行官。此时,他们分别是83岁和65岁。董事会的其他成员基本上都是60岁左右的“老人”。 然而,后续计划很长一段时间都没有搞清楚。

邓尧的儿子邓敬来于1999年加入百丽国际,至今已工作近20年。盛百娇的侄子方成于2005年加入百丽国际,工作了14年。 百丽国际私有化后,他们的职位分别是鞋类业务部门的总裁和新业务部门的总裁。他们彼此独立。没有人知道他们能否担任董事长兼首席执行官。

管理风格越来越保守,缺乏足够的新鲜血液;来自竞争环境的内部和外部压力以及竞争核心的变化,导致百丽国际的创始人决定将其私有化并转让给他人。 为什么

百丽国际的私有化选择了2017年?可能有三个原因

一是缺乏继续变革的动力 经过4年多的转型,百丽国际以失败告终,并继续转型。试图挽救局面的动机已经大大减弱。

第二,这个行业很冷 近年来,中国传统鞋履市场疲软,零售环境发生了巨大变化,导致许多鞋履企业面临严峻挑战。 达芙妮、周六和其他同行公司的情况也不乐观。

三个仍然有价值 虽然百丽国际的收入和利润近年来有所下降,但其市场地位仍然存在,仍然保持着较大的规模和较高的利润水平,毛利率仍然在50%左右 在销售的这个时候,你仍然可以得到一个令人满意的价格。

盛百娇在2016年5月的业绩大会上发表了悲观的言论:辉煌国际的收入和利润在未来一两年内不会逆转。如果不改变,公司只会慢慢死去。 对百丽国际而言,私有化可能会带来新的机遇。

下一个问题是,当光辉国际发布私有化信号时,为什么光辉国际最终与光辉国际走到一起?选择“02

高企资本

邓尧”和其他创始人选择将辉煌国际私有化,主要考虑两个因素

首先,谁能给贝利带来更大的发展 从邓尧和盛百娇的角度来看,尽管继续经营百丽国际超出了我们的能力,但百丽国际毕竟是自己的“长子”。 新的控股股东应该有能力帮助辉煌国际重获昔日的荣耀。 第二个考虑是私有化的价格。 在这两个因素中,前者更令人担忧。

邓尧和盛白娇一致认为百丽国际的转型需要外部力量。除了为转型提供必要的资金外,这种外力还可以帮助百丽国际完善其信息系统和物流系统,实现信息和货物的高效流通,这也是为了进一步提高百丽国际数字化、智能化和移动化的运营水平。

邓和盛的观点非常符合企业发展的规律。 企业要想摆脱困境、发展,就必须引入外部增量,实现物理学意义上的“熵减”。 引入的增量可以是工业资产的硬资源,也可以是技术和管理等软资源。

虽然不可能知道高启资本和丁辉在能够与邓尧和盛百交合作之前是如何通过比赛的,但他们的条件无疑满足了邓尧和盛百交的要求。 高启资本和丁辉都在大型消费行业投入了大量资金。

鼎辉上市前曾投资百丽,他们还共同投资了前述日本时尚女装集团“巴罗佐”

希尔豪斯资本不仅投资腾讯、京东、美团、优赞等互联网和电子商务企业,还投资美的、格力、蓝月亮、江小白、乌鼎毛菜、云南菜等传统产业 尤其是在投资蓝月亮之后,经过3年的努力,蓝月亮已经帮助国际巨头宝洁和联合利华在高端洗衣洗涤剂市场击败了他们。 这项投资已成为高启资本的运营模式之一。 高启的资本的确是独一无二的,它帮助传统企业成为基于互联网的企业。

除了以往的投资业绩,希尔豪斯资本还从百度、京东、百盛餐饮、阿里巴巴、美团等公司招聘了高级管理人员,积累了可观的人才优势。它是贝利国际私有化的合适人选。 结果,在CDH的撮合下,百丽国际和希尔豪斯资本走到了一起。

那么,你为什么选择投资辉煌国际并将其私有化?原因在于四个方面

首先,尽管贝利国际(Belli International)的增长疲软,但公司运营有序,现金流稳定,没有计息债务,财务状况良好。 这为战略资本的下一步运作奠定了非常坚实的基础。

近年来,百丽国际的收入和利润大幅下降,但仍有强劲的盈利能力。 私有化前,贝利国际也实现净利润24亿元,税前利润、利息、折旧和摊销前利润(EBITDA)高达1亿元。

更重要的是,贝利国际(Bailey International)年度经营活动产生的净现金流约为50亿元,这不仅可以满足资本支出的需要,而且每年还能继续向股东支付股息。 从2015年起,百丽国际开始偿还计息贷款,债务水平大幅下降。 私有化时,百利国际的资产为1亿元,负债为1亿元,资产负债率非常低。 贝利国际目前没有计息贷款,计息债务资产比为0(表1)

贝利国际不像一些公司。它要倒闭了,否则它的业务就会失败。它不得不依靠外部资本进行私有化,并被迫退出市场。 然而,这更像是邓尧和盛白娇穿着漂亮的裙子嫁给了他们“心爱的女儿”。

其次,百丽国际拥有完整而强大的营销网络,拥有坚实的消费者基础和转型的坚实基础。

百丽国际一直非常重视销售终端的建设。其商店数量从2006年的3,828家增加到2016年的20,557家,十年间增加了五倍以上(图3) 百丽国际建立了世界顶级零售网络。 如此大规模的网络管理和持续的高运营绩效证明了辉煌国际的管理能力在行业中处于领先地位。 百丽国际的平均收款期、应付账款周转天数和库存周转天数基本保持稳定趋势,经营管理相当稳定(图4)

基于如此庞大的营销网络,辉煌国际还积累了一个拥有数千万注册会员的庞大消费群体,每天有超过600万家直营店进入,流量巨大 百丽国际旗下许多熟悉的品牌也在市场上积累了良好的声誉。 这些无形资产是辉煌国际未来在资本市场东山再起的全部资本。 高启资本接管后,关键工作是利用数字技术等手段来振兴这些“休眠”资产,赋予它们“科技”的权力,从而推动百丽国际的转型升级。 例如,百丽国际的20,000多家门店将嵌入更多应用场景,并提供更多功能。

第三,百丽的国际商务套餐中有一颗闪亮的珍珠。

百丽国际的业务一般分为两类,一类是鞋类的设计、制造和销售;二是耐克、阿迪达斯等一线和二线运动服装品牌代理,销售业务主要是一线品牌 在这两大业务中,鞋类业务越来越困难,而运动服装代理业务正在蓬勃发展。

运动服装代理最初是百丽国际业务领域中相对较小的一块。 2006年,贝利国际上市前夕,运动服装代理的销售收入仅占其总收入的1/4,毛利贡献仅为 然而,从上市到私有化的十年间,运动服装代理业务不仅取得了长足的进步,而且在利润贡献、重要性和对百丽集团的成长性方面都超过了鞋类业务。

收入占了比率。体育服装代理私有化时销售额达到1亿元,占光辉国际总收入,首次超过鞋类业务的收入贡献(图5);就毛利贡献而言,私有化过程中,代理运动服装销售业务实现毛利1亿元,占44%,几乎相当于鞋类业务,两者之间的差距逐渐缩小(图6)

从业务扩张速度和管理水平来看,光辉国际的运动服装代理销售业务也在不断壮大。 销售运动服代理的商店数量持续增加,与销售鞋类的商店数量下降形成鲜明对比(图7) 特别是代理运动服销售业务库存周转天数的下降,弥补了鞋类业务周转天数上升的不足,使百丽集团整体库存周转天数呈下降趋势(图8)

百丽国际运动服装代理是销售业务的主体,由陶博()单独列出 陶博代理运动服装主要由一线品牌组成。 在6429家店铺中,拥有代理个一线品牌的店铺达到5311家,占83% 陶博国际强大的营销网络反过来增加了耐克、阿迪达斯等顶级全球品牌对它的依赖。

第四,私有化价格是合理的

私有化交易中最重要的是交易价格 从531亿港元(折合人民币470亿元)的最终估值来看,希尔豪斯资本支付的价格相当于息税折旧及摊销前利润(EBITDA) 与百丽国际的规模相比,这个价格在合理的范围内。

此外,百丽国际的私有化价格为每股港币,略高于上市时的发行价格港币,后者已经是最低价格。 如果私有化价格进一步下调,很可能会引起百丽国际(Belle International)许多小股东的反对,导致私有化计划的失败。

总而言之,辉煌国际的业务有规模和亮点。辉煌资本的优势满足了辉煌国际实际控制人的需求。双方的合作可以说是成功的。 下一步是考虑百丽国际私有化的具体计划。

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私有化策略

香港上市公司私有化一般有两种方式:要约收购和协议安排 前者是指私有化主体自愿或强行向上市公司全体股东提出收购上市公司全部股份的要约,并在满足条件的情况下,可以利用“挤出”强行收购不接受要约的少数股东的股份,从而实现收购全部股份的目的。 协议安排下的私有化主要通过法院实施。 上市公司首先向股东提出私有化建议,提议取消股东持有的上市公司股份,并向私有化发行股份,以筹集资金支付取消股份所需的对价。 上市公司应当重新履行自身及法院相关程序,并经法院批准后实施。

两者的区别主要在于时间和成本 要约收购是指私有化主体直接向上市公司股东发出要约。上市公司不需要召开董事会、股东大会等程序进行表决(董事会可以就是否接受要约提出建议)。要约收购的结果是成功还是失败,程序相对简单。 协议安排不同。上市公司和法院需要进行一系列程序,如召开董事会、股东大会、庭审等。投票决定私有化计划。整个过程需要很长时间。 然而,无论采用哪种方法,都必须符合上市公司注册地和香港联合交易所的双重要求。

希尔豪斯资本通过协议安排将光辉国际私有化。

2017年4月28日,百丽国际正式向所有股东提议私有化 贝利国际公司的注册地在开曼。因此,为了完成私有化,贝利国际必须同时满足开曼公司法、贝利国际公司章程和香港交易所的要求 开曼公司法的主要规定是,只有当出席股东大会的一半以上的人同意(通常称为“几位负责人”),75%以上的有表决权的股东同意取消股份,50%以上的股东同意发行新股(无论他们是否为关联股东),私有化提案才能获得通过。

HKE天辰的主要规定是,当股东大会审议私有化提议时,批准私有化提议需要75%以上的无关股东和不超过10%的无关股东的批准。 根据这些要求,高启资本和丁辉做了相应的安排。

第一步是为贝利国际公司的股权结构建立一个私有化实体

百丽国际拥有1亿股总股本,股权结构相对分散。其创始人邓尧通过MCIL持有股份,盛百交通过两家离岸公司持有股份(图9)

Bailey International的股东一般分为三类:一类是邓尧和盛百娇,他们打算接受私有化的提议并转让他们的股份,明确表示他们在法庭上投票赞成私有化计划。这两家公司共持有1亿股股票,占总数的百分比。第二类是方成、吴语(时任百丽国际体育事业部总裁)等管理人员,他们支持私有化,并计划加入高启资本和丁辉的私有化阵营。三方共持有1亿股,占总数的百分比。第三类是百丽国际的其他少数股东

针对这一安排,高启资本和丁辉建立了以缪斯为私有化主体的三层结构。 Muse的唯一股东是Holdco,Holdco的唯一股东是Topco,所有三家SPV都在开曼群岛注册。 三层结构主要是为了在融资时收集不同类型和来源的私有化资金。 例如,Topco主要用于收集高旗资本和鼎辉投资机构的资本投入,而Holdco主要用于收集借款人的债权资金。 所有的资金最终汇集到缪斯公司,用于百丽国际的私有化。

值得注意的是,在私有化框架下,除了托普科的资本和CDH,方成、吴语等前贝利国际股东和相关管理层也通过智能创业平台将其贝利国际股份投资到托普科,并进一步将其转移到缪斯。 也就是说,缪斯只需要支付百丽国际剩余股份(约1亿股)的对价,就可以完成百丽国际的私有化,估计金额为1亿港元。

第二步是筹集私有化资金

高启资本和丁辉筹集了453亿港元,分为两部分:一部分是现金投资1亿港元(高启资本投资1亿港元现金,丁辉投资1亿港元现金);第二,控股公司将其所有缪斯股份质押给美国银行和其他金融机构,以获得280亿港元的融资收入。与此同时,缪斯公司将其所有贝尔国际股份用作融资担保(图10)

在大股东的支持下,基金已经到位。高启资本和丁辉的私有化方案在百丽股东大会上以高票通过。 在不到3个月的时间里,公司完成了辉煌国际的私有化进程,并且是平坦而敏捷的。

2017年7月27日,一代“鞋王”百丽国际退出香港证券交易所。

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贝利国际曲线实现管理层收购

对于任何投资机构来说,无论其理想和追求有多高,最根本的目标就是尽快获得投资回报,尤其是对于负债280亿港元的战略资本。

贝利国际私有化后,希尔豪斯资本立即开始贝利国际的股权调整、业务重组和转型升级工作。

首先看看股权调整 调整后,贝利国际的控制权回到了聪明的企业家手中。 因此,这相当于战略资本与辉煌国际合作完成管理层收购(MBO)。

股权调整分为两个级别 首先,私有化结构将进行调整,托普科、霍尔德科和缪斯分别调整为缪斯乙、缪斯米和缪斯控股。智者创业,战略资本将持有缪斯控股公司的股份。

随后,缪斯控股(Muse Holdings)的三名股东开始调整股份,主要是丁慧将股份转让给智者,高启资本将股份分别转让给智者创业。智者创业、高启资本和丁辉的三大股东持股比例调整至46%(图11) 私有化时,缪斯控股每1%的股份支付10亿港元。 据估计,其中一些资金来自百丽国际私有化时相关方收到的现金。

当然,上述三位股东的股权调整结果也可以通过智者创业增加缪斯控股的资本和股票来实现 智者创业并增加资本后,缪斯控股(Muse Holdings)将资本注入缪斯M,部分偿还280亿港元债务。 一个简单的计算显示,一个聪明人在增加资本约72亿港元时,可以持有46%的股份。

如何调整缪斯控股的股权结构并不重要。 关键是经过一些股权调整后,贝利国际的控制权已经转移到由吴语和方成领导的贝利国际的前管理层。 通过私有化,战略资本曲线帮助贝利国际公司前管理层完成了管理层收购

让我们再来看看业务重组 根据鞋类和运动服寄售的两大业务类别,希尔豪斯资本重组贝利国际的业务,并将其分别归入相应的业务部门

2018年9月,百丽国际在英属维尔京群岛成立百丽体育有限公司(以下简称“百丽体育”),并将百丽国际所有运动服装销售集中到公司。 具体来说,就是通过股权转让的方式,将原来分散在贾云和福亚等不同实体下的所有业务注入百丽体育所属的托普波特国际。 陶博的上市结构由此形成(图12)

与股权和业务结构的调整相比,陶博的业务转型升级更加困难。 然而,从运行效果来看,改造升级效果似乎不错。

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根据陶博的声明,高启资本进入公司后,已经量身定制了一系列数字转型升级计划,以优化运营,提高产出效率。

其转型升级计划主要体现在三个方面:赋予一线员工权力,为消费者提供更好的服务,以更高的效率开展业务;以数字化方式加强门店业务,改善产品组合、门店展示和销售策略;优化商品管理,保持最佳零售价格和库存水平。 该计划是“完美的”,但实际实施后,高启资本的“扶持”效果可能并不乐观。

陶博销售收入从2017年的1亿元增加到2019年的1亿元,净利率分别从1亿元增加到22亿元。 陶博业绩的增长主要不是来自内部管理和运营水平的提高,而是来自规模扩张带来的效益的提高。

陶博在2017年只有7605家店铺。两年后,商店数量增加到8343家 虽然规模扩张带来了销售收入的增加,但经营成本也在上升,导致陶博毛利率下降,销售费用占收入的比例增加。 值得注意的是,从反映鞋类企业管理水平的重要指标——库存周转天数来看,陶博管理质量改善的迹象并不明显(表2) 陶博的经营业绩是百丽国际经营理念进一步延续的结果。高启资本的“扶持”效应可能需要更多的时间来发挥作用。

然而,由于巨大的偿债压力,高启的资本已经等不了太久,开始“抽走”现金流,几乎“抽走”。 高启的资本主要用于支付股息。

2017年至2019年,陶博向股东支付高额股息,股息分别约为1亿元、1亿元和1亿元,总计1亿元。 同期,陶博累计净利润1亿元。 特别是,2017年和2018年的股息几乎“挤出”了陶博经营活动产生的净现金流,陶博的现金和现金等价物从2017年初的1亿元下降到1亿元(表3)

陶博,一方面高速扩张,另一方面,企业经营产生的现金流不断被股息分割。如何解决由此产生的资金缺口?高启的资本运用了四种策略来有效解决陶博对资金的渴求。

首先,陶博向银行借钱。 私有化之前,贝利国际公司已经还清了包括吐蕃在内的所有有息债务 到2017年底,陶博的计息负债将保持为零。2018年,生息负债将增加到4亿元,2019年(年报发布时)将进一步增加到13亿元,此后将进一步增加到20亿元,陶博的资产负债率将从40%快速上升

第二,依靠陶博的强势地位,它无偿占用上下游合作伙伴的资金,占用期越来越长。 陶博应付账款周转天数越来越长,占用上游资金的时间也越来越长。 同时,陶博应收账款周转天数越来越短,这意味着下游资金回流越来越快。 然而,这也从侧面反映了陶博在整个产业链中的强势地位。

第三,从百丽国际等相关方获得无担保无息资金 2017年至2019年,陶博继续获得百丽国际等关联方的巨额资金支持,金额在35亿元至53亿元之间(表4)

正是由于上述债务融资规模的不断扩大,Toppo才能在巨额股息和快速发展之间取得平衡。这一切的基础都来自百丽国际时期。已偿还的计息债务以及百丽国际和其他相关方的支持似乎与希尔豪斯资本的“授权”没有密切关系。

这也解释了为什么陶博在2019年实现了近3年来最高的1亿元净营运现金流,但只派发了1亿元股息,是近3年来最低的 因为企业产生的现金流主要被陶博用来偿还关联方的贷款。

高启资本采用的债务融资方式只能在短期内解决陶博资金缺口问题。这种方法不能长期实施。没有一家企业能够在借入巨额资金的同时支付高额股息。 解决这一问题的根本措施是获得长期股权资本。 这也是高启资本第四次将陶博推向资本市场。

根据上市计划,陶博计划这次引入72亿港元的增量资本。 发行完成后,贝利国际(包括希尔豪斯资本等。)将把它在Toppo的股份从100%减少到85%

72亿港元的基金将主要分为三部分:1亿港元将用于偿还银行债务和百丽国际等关联方债务;1亿港元将用于数字化改造、升级和补充营运资本;股息为1亿港元(原计划为股息筹集7亿港元,但最终筹集的金额没有达到预期,因此减少了) 从募集资金的分配和使用中,我们可以看出高启资本的“意图”。

恢复交易此时,李白国际战略资本私有化的“真相”已经浮出水面。 光辉国际的创始人由于年事已高,没有明确的接班人计划。此外,由于行业寒冷和转型困难,光辉国际管理层愿意实施管理层收购。 为了帮助辉煌国际的管理层实现其理念,在CDH的推动下,辉煌资本与辉煌国际的创始人和管理层合作,将辉煌国际私有化。

具体来说,希尔豪斯资本作为百丽国际的外部人士发起的私有化更有利于股东大会的审议和法院的审理。然而,百丽国际管理层直接实施管理层收购将会执行更复杂的程序,面临更严格的评估标准,使私有化更加困难。

私有化完成后,高启资本和丁辉将贝利国际的控制权转移给贝利国际的管理层,从而实现管理层收购 为了完成私有化,高启资本(Gao Qi Capital)等私有化主体承担了280亿港元债务,筹集了173亿港元资本,其中部分资金可以通过债务融资筹集。

为了尽快减轻希尔豪斯资本的债务压力,作为辉煌国际的“明星”——陶博承担了这项重要任务,并以几乎“耗尽”其现金流的方式向希尔豪斯资本等股东慷慨派发股息。 与此同时,为了平衡规模扩张造成的资金缺口,陶博采取多渠道借款的方式,并尽快重新上市。

在整个过程中,虽然我们不能否认高启资本“赋权”的投资理念,但在短期内,这一理念可能不会发挥很大的实际作用。 真正支持其运营基础和逻辑的仍然是辉煌国际的高质量资产。 例如,在私有化之前,贝尔国际公司仍然能够偿还所有的有息债务。 百丽国际创造现金流的能力应该超出大多数企业的能力。

截至2019年10月31日,陶博的市值已达到586亿港元 希尔豪斯资本(Hillhouse Capital)和其他公司持有85%的股份,价值约500亿港元,几乎相当于贝利国际私有化的估值。希尔豪斯资本的账面收入相当可观。 这也是对战略首都张磊的一个很好的解释,他经常说——“找到最好的公司,成为时间的朋友” 最好的公司是起点和基础。

现在的问题是,百丽国际的美丽场景会在格力电气重演吗?

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2019年10月28日,经过六个月的激烈“战斗”,由高启资本牵头的珠海名骏投资合伙公司(以下简称“珠海名骏”),其投资者包括高启资本、兴业银行、PICC、SAIC集团、美的、国美、格力电器经销商等。),来自淡马锡、木兰投资、于波资本等25家投资机构。并成功与珠海SASAC控股的格力集团达成合作意向。 高启资本将接管格力集团持有的格力电气公司15%的股份,成为格力电气公司的实际控制人。交易价格预计在400亿元左右。

希尔豪斯资本自2006年以来一直在格力电气占据重要地位,目前持有格力电气的股份,略低于董明珠的股份

本次接受格力集团持有的15%股份后,希尔豪斯资本控制的格力电器的持股比例将达到并成为格力电器新的实际控制人,而格力集团的持股比例将降至

高启资本接连参与两笔巨额交易,引起市场关注 相比之下,格力电气的交易更引人注目。 高启资本进入市场后,市场对格力电气的走向充满了猜测。 在我看来,为了预测高启资本在格力电气未来的行动,关键是要把握好核心词“国有企业混合改革”

积极推进国有企业“混业经营”是当前国有企业改革的重要方向。 考虑到格力电气在行业中的地位和影响力,其“混合改革”的成败无疑将成为判断国有企业“混合改革”是否成功的注脚之一。

从这个角度来看,希尔豪斯资本(Hillhouse Capital)未来可能会在许多方面对格力电子进行改造和升级,比如派董事到格力电子去控制董事会,保持管理的稳定性。引入相关的数字、智能和移动技术,优化、调整和升级格力电气现有的管理和运营流程以及领先的产品线。以及将管理层的强制性退休规则改为退休年龄,在良好合作的前提下,让格力电气的核心人员和灵魂人物工作更长时间等。 格力电器欢迎新的管理机制

在资本运营领域,战略资本可以在以下三个领域运营

一是增加格力电气管理层的股权激励 战略资本成为实际控制人后,格力电气将不再是国有控股上市公司,因此国有控股上市公司实施股权激励计划所涉及的股份总数可以突破,总额不得超过上市公司总股本的10%。

可以预测,格力电气未来将进一步加强股权激励计划的实施。大量管理人员和关键人员将享受这一改革红利,个人核心关键人员和人员可能持有较高比例的股份。 即使在适当的时候,高启资本也将进一步分散其在格力电器的股份,并将控制权转移给格力电器管理层,形成类似万科目前的公司治理结构和安排。

第二是拆分格力的业务,并将其上市,以实现价值最大化 格力电器以其空调制产品而闻名,但事实上,其业务线非常多样化。

除空调整外,格力的产品线还涵盖高端设备,主要包括智能设备、数控机床、精密模具、机器人、精密铸造设备等。家用电器主要包括厨房电器和家用电器;和通信设备等。

2018年格力电器实现收入1亿元,其中空产品实现收入1亿元,占1亿元,家电实现收入1亿元,智能设备实现收入1亿元等。 如果这些非空业务转型、拆分和上市,格力电气的企业价值无疑将最大化。

第三,格力电气的股息可能会进一步增加。 这不仅可以解决高启资本的资本压力,而且可以满足股权激励计划实施后相关股东的利益需求。

高启资本高调进入格力电器是国有企业“混合改革”的又一里程碑。其适当的后续操作将成为行业的典范。 然而,这个过程对高启的首都来说并不容易。 在高启资本投资民营企业之前,如何将其理念和风格融入老牌大型国有企业格力电气,以及如何整合格力电气非常强大的管理,无疑将成为其面临的一大考验。 是接受权力还是下放权力,整合还是排斥,天堂还是地狱,都可能在一个头脑和另一个头脑之间。

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